批阅

毛利率低、子公司亏损、扩张失利,合纵药易购IPO前路多舛

壹财信 09-27 11:11

6月28日,证监会预先披露了四川合纵药易购医药股份有限公司(下称“合纵药易购”)首次公开发行股票招股说明书。合纵药易购本次IPO拟登陆创业板,作为一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商,其致力于为广大的社区医药终端和基层医疗机构提供便捷、高效、低成本的医药流通服务。

报告期内,合纵药易购的营业总收入分别达到了12.41亿元、15.87亿元和20.24亿元,净利润也分别达到了2,889.96万元、4,459.79万元和5,641.29万元。合纵药易购业绩表现较好,还获得了工信部、商务部等部委联合授予的“中国互联网医药行业百强企业”称号,被中国医药供应链联盟评为“最具投资价值医药电商企业”。

不过,《壹财信》梳理招股书后发现,合纵药易购的零售业务毛利率低于同行业上市公司平均值,过半子公司亏损或“拖后腿”;此外,异地业务拓展失败且该关联方高居应收账款第一位,这些都让人不禁为其IPO之路捏了一把汗。

零售业务毛利率低

据招股书,合纵药易购的主营业务由终端纯销、商业分销和医药零售三个部分组成,其中,公司的医药零售业务毛利率低于同行业上市公司平均值。

据招股书,报告期内合纵药易购零售业务的毛利率分别为26.17%、26.74%、32.79%,而同期,同行业上市公司毛利率平均值分别为39.30%、39.28%、39.28%,尽管合纵药易购零售业务的毛利率呈上升趋势,但仍明显低于同行业上市公司平均值。

(截图来自招股书)

对此合纵药易购在招股书中的解释是:医药零售是典型的经营规模与盈利水平正相关的业务,更多的直营门店将形成更显著的规模效应,“集采”形成的成本下降将显著提升盈利能力。由于合纵药易购仅有15家直营门店,其规模效应较弱,成本控制稍差,因此导致了毛利率低于同行业上市公司平均值。

过半子公司亏损

据招股书,合纵药易购共有9家控股子公司,分别为合升易科技、健康之家连锁、尚医咨询、药易达物流、合时代、河南药易购、康乐康连锁、虞城百川、合纵中药。其中,除最近一年期末合升易科技盈利7.23万元,以及康乐康连锁、虞城百川、合纵中药没有提供财报外,其余5家都是亏损状态。

合纵药易购(河南)医药有限公司(下称“河南药易购”)成立于2018年7月11日,由合纵药易购控股51.02%。据招股书,河南药易购是合纵药易购为拓展河南市场跨区域发展的重要基石,然而河南药易购最近一年的财报却显示公司亏损了29.58万元。

全资子公司四川合纵药易购健康之家药房连锁有限公司(下称“健康之家连锁”)成立于2015年11月30日。业务为经营连锁药店的健康之家连锁目前有直营药店15家、加盟药店305家,作为合纵药易购重要的连锁药店品牌,其在2018年却亏损达666.06万元。

全资子公司四川合时代食品饮料有限公司(下称“合时代”)成立于2003年11月25日,其通过新建现代化医药物流基地,为发行人药品流通业务提供仓储支持。合时代更是合纵药易购此次IPO募投项目之一“合纵医药电商物流中心项目”的实施主体,其2018年亏损为100.52万元。

全资子公司四川药易达物流有限公司成立于2017年2月13日,主要为合纵药易购的药品流通业务提供直接配送支持,其在2018年度亏损3.35万元。

全资子公司四川合纵尚医企业管理咨询有限公司成立于2016年11月22日,主要从事管理咨询服务,其在2018年度也亏损了35.29万元。

5家子公司在2018年度合计亏损为834.80万元,未来若持续亏损则会拖累合纵药易购的业绩。

异地业务扩张失败

除了子公司亏损“拖后腿”外,合纵药易购的应收票据和应收账款问题也引起了媒体的关注。

报告期内,公司的应收票据及应收账款也连年激增。招股书披露,2016年—2018年公司的应收票据和应收账款分别为897.76万元、1764.08万元、3800.28万元,其他应收款分别为123.36万元、282.36万元、1391.50万元。

而梳理招股书后发现,还有一笔关联方的308.70万元应收账款引起了《壹财信》的注意。

据招股书,合纵药易购存在多起关联交易,详情如下图所示,其中,在向关联方销售商品、提供劳务一项中,有一关联方新疆合纵浩邦医药有限公司(下称“新疆合纵浩邦”)。

(截图来自招股书)

据招股书,新疆合纵浩邦成立于2018年4月,由合纵药易购与新疆浩天于达网络科技有限公司合资设立。当时,合纵药易购认缴200万元,占20%股权。

合纵药易购称其合资设立新疆合纵浩邦旨在借助合作伙伴深耕当地市场的优势,合作开发异地市场。但新疆合纵浩邦并没有完成它的使命,反而拖累了合纵药易购。

然而短短一年多的时间内双方经营理念就出现不合,合纵药易购便于2019年5月退出了新疆合纵浩邦。

据招股书,由于新疆合纵浩邦2018年度的亏损,合纵药易购还付出了57.76万元的投资损失。并且,在招股书披露的合纵药易购2018年末应收账款余额前五名中,新疆合纵浩邦还高居第一位。

(截图来自招股书)

新疆合纵浩邦的合作失败,或说明合纵药易购异地扩张存在一定的风险。而对合纵药易购的其他问题,《壹财信》也将继续关注。

举报

壹财信

关注0 | 粉丝2

+关注
 
-->